¿Puede el yuan operar como una moneda de reserva e intercambiarse sin mediación del USD en las operaciones internacionales?
Dr. Benjamín García Martínez
Las líneas Swap son acuerdos entre Bancos Centrales, por medio de los cuales se intercambian sus monedas respectivas.
Los Bancos Centrales pueden, de esta manera, obtener liquidez de la moneda extranjera, directamente del Banco Central que la emite.
Con esta línea Swap se puede satisfacer la demanda de la moneda extranjera de los bancos comerciales de su país, sin que tengan que enfrentar dificultades en los mercados financieros, bajo condiciones de inestabilidad financiera.
En 2011, el Banco Central Europeo estableció junto con el Banco de Inglaterra, el Banco de Canadá, el Banco de Japón, la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo una red de líneas swap que permitió a los bancos centrales participantes intercambiar sus monedas respectivas. Desde abril de 2020, estas líneas swap se han utilizado para conceder préstamos en dólares estadounidenses y francos suizos a bancos de la zona del euro, y en euros a bancos del Reino Unido.
Al obtener una línea swap un Banco Central, provee liquidez a los bancos comerciales locales, acordando el monto a una tasa de interés predeterminada. Los bancos comerciales deben ofrecer, a cambio, a su Banco Central, activos de garantía de alta calidad.
¿Cuál es el papel del Fondo Monetario Internacional ante el creciente uso de líneas Swap?
El FMI ha jugado un papel importante al otorgar financiamiento a los Bancos Centrales de las llamadas economías emergentes y proveerles liquidez y medio de pago, para enfrentar dificultades en su balanza comercial. Este mecanismo no afecta la base monetaria del país emisor y del país receptor, pues el Banco Central no adquiere activos extranjeros, sino un préstamo para enfrentar sus dificultades de pago, contra el Banco Central del país con superávit en esa moneda (cuotas). Los préstamos son a un plazo de 3-5 años.11
Sin embargo, el financiamiento del FMI, implica que estos ajustes a los desequilibrios externos venían acompañados de medidas restrictivas en los presupuestos públicos y en los tipos de cambio, con todas sus implicaciones en la Economía del país receptor.
En este sentido, una línea Swap, puede, por el simple hecho de estar disponible, reducir la salida de capital especulativo, además de que, bajo condiciones de inestabilidad financiera en los mercados, como la crisis 2008 y la crisis sanitaria del coronavirus de 2021, provee liquidez en moneda extranjera, por acuerdo entre Bancos Centrales.
A diferencia de un préstamo del FMI, el Banco Central sí adquiere activos extranjeros al ejercer la línea swap y colocar las monedas extranjeras entre los bancos comerciales, incrementando el nivel de reservas internacionales en el mundo.
¿Las líneas Swap son un mecanismo que permitiría que se puedan pagar entre países sin mediación de USD?
Sí, este es un mecanismo para que un Banco Central, que mantiene un comercio con un país diferente de EU, pueda financiar sus operaciones sin medicación del USD y, sin tener que vender sus activos extranjeros en condiciones de escasez de reservas o inestabilidad de los mercados financieros.
Un mercado cambiario Spot y Forward debe crearse para que las líneas swap tengan las condiciones adecuadas de operar y proveer, no solo liquidez, sino una adecuada gestión de riesgos en los tipos de cambio.
La moneda extranjera, que sin mediación del dólar se operaria en estas líneas Swap, como el Yuan, deberán constituirse como una moneda de reserva que puede ser liquidada y aceptada sin restricción. Es decir, el emisor debe asegurar su disponibilidad y mecanismos en los mercados de dinero, para su uso como activo financiero.
¿Cómo funciona el Swap de divisas entre Bancos Centrales?
El Banco Nacional del país A (BA), requiere 100USD para realizar un pago a un Banco corresponsal en EU (BEU) y no los puede conseguir en el mercado. Ante esta situación los solicita a su Banco Central (BCA). El BCA tiene una línea Swap con la Reserva Federal (Fed), recibe 100USD y los presta al Banco Nacional que los requiere (asumimos tipo de cambio 1A/1USD).
El Banco Nacional solicita USD a su BCA y el BCA activa la línea Swap con la Fed
Se abonan los USD en la cuenta del BCA en la Fed y de la divisa A en la de la Fed en el BCA
El BCA concede el préstamo y abona los USD al Banco Nacional (BA) y este los abona en la cuenta del banco Corresponsal (BEU)
| Reserva Federal (Fed) | |
| +100 Cuenta en USD en el BCA | Cuenta en USD del BCA +100 |
| Cuenta en USD del BCA -100 | |
| Reserva Banco EU BEU +100 | |
| + 100 | + 100 |
| Banco Central del país A (BCA) | |
| +100 Cuenta en USD en la Fed | Cuenta en divisa A de la Fed +100 |
| -100 Cuenta en USD en la Fed | |
| +100 Préstamos en USD al BA | |
| + 100 | + 100 |
| Banco de EU (BEU) | |
| +100 Reservas en la Fed | C/C en USD con BA +100 |
| + 100 | + 100 |
| Banco Nacional (BA) | |
| +100 Cuenta en USD en BEU | Préstamo en USD del BCA +100 |
| + 100 | + 100 |
En conclusión, sí existe un aumento en las reservas internacionales (en USD en este ejemplo). Entre Bancos Centrales hay un intercambio de sus respectivas monedas (en lo que consiste la línea Swap).
Sin embargo, en el proceso de préstamo al Banco Nacional (no estamos considerando los intereses que debe pagar), este realiza un abono a favor del Banco corresponsal, lo que mantiene las Reservas en la Fed, ahora a favor del Banco corresponsal.
